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山东电解铝供应侧改革步入深水区

【铝道】上周五传出山东四部委联合印发《山东省清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动实施方案》的通知。本周三周四山省召开电解铝去产能会议。据悉，会议达成共识，周五传出山东四部委联合印发《山东省清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动实施方案》的通知。具体及企业及产能暂尚未可知。此项文件也是继国家四部委和新疆昌吉州之后于电解铝行业又一重磅政策文件。

山东是供应侧改革的重头戏。我国电解铝 违规产能经过5年多的努力 基本被山东、新疆、内蒙古三省覆盖。其中山东占 70%左右。据统计，目前山东已建成产能 1190 万吨，在产 1150 万吨。而三批铝传动皮带行业规范溢流阀、减压阀、压力随动阀均采取知名品牌合规名单中，山东企业共计 662 万吨。山东省地方报请备案 813 万吨。指标置换产能百万吨左右。因此推算，按照不同的准，山东已建成的违规产能 万吨。山东是此次供给侧改革的主要整治对象之一。山东省的政策文件值得关注，影COPV 项目触及到了NASA的几个中心：格林研究中心、兰利研究中心和马歇尔太空飞行中心响力超新疆。

供应侧改革逐步见成效。从去年四兰州季度到今年 -3 月为新投产的高峰期塑料套管，月度平均增加 50 万吨左右。不过，随着供给侧改革政策的影响加大，进入 4 月之后新投产能明显数量减少、速度放缓。

阿拉丁统计 4 月新投产能仅有 6 万吨。根据阿拉丁统计数据， 2017 年 4 月中国电解铝产量预计 310 万吨，日产量较3 月略增 0.1 万吨左右。 电解铝企业在相对丰厚的利润驱使下，加之目前是政策的相对真空期，产量增加有限。预计 6 月中下旬之后，电解铝供给侧改革政策逐步落地，电解铝产能释放将进一步明显受到抑制；以及下半年取暖机停产预期逐步强化摄像机电池，我们对下半年铝价更加乐观。

五一假期影响下游提货，铝库存小幅上升。据阿拉丁统计，全国铝库存情况，截止 5 月 4 日，全国主要城市铝库存 126.5 万吨，较 4 月 27 日增长 2.3 万吨，新疆 13.1 万吨，下降 1.3 万吨，下降幅度扩大。

铝价坚定长期看涨。 重点推荐神火股份、 南山铝业和云铝股份。 A 股铝行业上市公司产多能符合行业规范，受益铝行业供应侧改革。另外，铝行业供应侧改革涉及氧化铝、预焙阳极、电力等多个环节，产业链条较长的企业受益程度较高。重点推荐：云铝股份、神火股份、南山铝业、中孚实业、新疆众和、明泰铝业。我们预计神火股份、南山铝业、云铝股份分别对应 2017 年盈利 13 亿元、17亿元和 9.9 亿元，对应 P/E 8.8、18 和 20 倍，分别对应 P/B 1.93、0.97 和 2.14 倍。